华大九天(301269) 本报告导读ღ✿◈✿： 公司2024年国内龙头地位稳固ღ✿◈✿，拟全资收购芯和半导体补全EDA产品矩阵ღ✿◈✿，叠加公司实控人变更为中国电子集团ღ✿◈✿，其丰厚产业资源加持下看好公司长期发展势头ღ✿◈✿。 投资要点ღ✿◈✿： 投资建议ღ✿◈✿：维持“优于大市”评级ღ✿◈✿，上调目标价至147.19元ღ✿◈✿。我们预计公司2025-2027（新增2027）年营收分别为15.98/21.37/27.55元（2025年原预测为18.11亿元）ღ✿◈✿，EPS分别为0.43/0.57/0.72元（2025年原预测为0.58元）ღ✿◈✿，可比公司2025年平均PS32.07Xღ✿◈✿，考虑到公司作为国内EDA行业龙头ღ✿◈✿，收购芯和半导体补全产品矩阵驱动业绩增长ღ✿◈✿，因此给予公司2025年50倍PSღ✿◈✿，对应目标价147.19元（原为124.82元ღ✿◈✿，2024年50x PS）ღ✿◈✿，维持“优于大市”评级ღ✿◈✿。 2024持续加大研发投入ღ✿◈✿，计提股份支付费用利润端承压ღ✿◈✿。2024年华大九天业绩增收亮眼ღ✿◈✿，全年实现营业收入12.22亿元ღ✿◈✿，同比增长20.98%ღ✿◈✿，2024年归母净利润为1.09亿元ღ✿◈✿，同比下降45.46%ღ✿◈✿，主要系计提股份支付费用叠加营销ღ✿◈✿、研发人员数量和薪酬增加从而期间费用率同比增加6.9pct所致ღ✿◈✿，2024年公司研发投入同比增长26.77%ღ✿◈✿，营收占比达71.02%ღ✿◈✿；2025Q1公司实现营业收入2.34亿元同比增长9.77%ღ✿◈✿，归母净利润为971.39万元ღ✿◈✿，同比增长26.72%ღ✿◈✿。 中国电子集团实控加持ღ✿◈✿，EDA设计工具持续创新ღ✿◈✿。2024年中国电子集团成为公司实控人ღ✿◈✿，有望在行业政策与股权背景下引领行业突破瓶颈ღ✿◈✿，加速实现EDA工具国产替代ღ✿◈✿。公司新推出了基于GPU平台的单元库特征化提取工具Liberal-GTღ✿◈✿，计算提取速度超过十余倍ღ✿◈✿；在晶圆制造EDA工具上ღ✿◈✿，公司新推出了基于图形的工艺诊断分析平台Visionღ✿◈✿，改善了实际制造过程中造成的良率降低现象ღ✿◈✿，为用户对工艺诊断分析提供全面支持ღ✿◈✿。 国内龙头地位稳固ღ✿◈✿，拟全资收购芯和半导体补全EDA产品矩阵ღ✿◈✿。公司拥有全球客户近700家ღ✿◈✿，且重点客户在所属领域具有技术代表性和先进性ღ✿◈✿，与公司的合作在业内产生了较强的示范效应ღ✿◈✿，且公司市场份额稳居本土EDA企业首位ღ✿◈✿。眼下公司已实现对模拟电路设计全流程工具的覆盖ღ✿◈✿，支持5nmღ✿◈✿、14nmღ✿◈✿、28nm等先进制程ღ✿◈✿，技术达到国际领先水平ღ✿◈✿，2024年公司在技术领域推出版图寄生参数分析工具ADA等多项EDA工具实现新突破ღ✿◈✿；同时公司拟收购芯和半导体ღ✿◈✿，有望补足剩余EDA产业链条ღ✿◈✿，多方位提升公司整体竞争力ღ✿◈✿。 风险提示ღ✿◈✿：收购仍存在不确定性ღ✿◈✿，技术开发不及预期风险ღ✿◈✿，行业竞争加剧风险

　　华大九天(301269) 事项ღ✿◈✿： 公司公告2024年年报和2025年一季报ღ✿◈✿。2024年ღ✿◈✿，公司实现营业收入12.22亿元S货你是不是欠C了有肉ღ✿◈✿，同比增长20.98%ღ✿◈✿；实现归母净利润1.09亿元ღ✿◈✿，同比减少45.46%ღ✿◈✿。2025年一季度ღ✿◈✿，公司实现营业收入2.34亿元ღ✿◈✿，同比增长9.77%ღ✿◈✿；实现归母净利润0.10亿元ღ✿◈✿，同比增长26.72%ღ✿◈✿。公司发布利润分配预案ღ✿◈✿：以542,941,768为基数ღ✿◈✿，向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税）ღ✿◈✿，送红股0股（含税）ღ✿◈✿，以资本公积金向全体股东每10股转增0股ღ✿◈✿。 平安观点ღ✿◈✿： 公司2025年一季度利润表现良好ღ✿◈✿。根据公司公告ღ✿◈✿，2024年ღ✿◈✿，公司实现营业收入12.22亿元ღ✿◈✿，同比增长20.98%ღ✿◈✿，公司营业收入稳健增长主要得益于ღ✿◈✿：持续开展技术产品创新ღ✿◈✿，巩固市场地位ღ✿◈✿；不断提升产品发布质量标准ღ✿◈✿，产品质量得到客户认可ღ✿◈✿；不断加强区域战略协同ღ✿◈✿，积极拓展新客户ღ✿◈✿；不断加强员工团队建设ღ✿◈✿，保障公司稳定发展ღ✿◈✿。2024年ღ✿◈✿，公司实现归母净利润1.09亿元ღ✿◈✿，同比减少45.46%ღ✿◈✿。2025年一季度ღ✿◈✿，公司实现营业收入2.34亿元ღ✿◈✿，同比增长9.77%ღ✿◈✿；实现归母净利润0.10亿元ღ✿◈✿，同比增长26.72%ღ✿◈✿；实现扣非归母净利润-38.78万元ღ✿◈✿，同比大幅减亏ღ✿◈✿；实现经营性现金流净额2.40亿元ღ✿◈✿，同比大幅增长281.38%ღ✿◈✿。2025年一季度ღ✿◈✿，公司利润端表现良好九游会官网J9ღ✿◈✿，ღ✿◈✿，主要是期间费用率同比有较大幅度下降ღ✿◈✿。公司2025年一季度期间费用率为105.42%ღ✿◈✿，同比下降6.12个百分点ღ✿◈✿。 公司EDA市占率居国内首位ღ✿◈✿，持续研发投入巩固技术优势ღ✿◈✿。公司通过十余年发展再创新ღ✿◈✿，凭借模拟电路设计全流程EDA工具系统ღ✿◈✿、存储电路设计全流程EDA工具系统等领域的优势ღ✿◈✿，不断获得市场突破ღ✿◈✿，截至2024年12月31日ღ✿◈✿，公司拥有近700家国内外客户ღ✿◈✿。根据公司年报ღ✿◈✿，2024年ღ✿◈✿，公司市场份额稳居本土EDA企业首位ღ✿◈✿。为确保自身的竞争力ღ✿◈✿，公司保持了持续高比例的研发投入ღ✿◈✿。2024年ღ✿◈✿，公司研发费用86,812.07万元ღ✿◈✿，占营业收入的比例为71.02%ღ✿◈✿。公司建立了一套较为完善的持续创新机制ღ✿◈✿，以加强人才的引进和培养ღ✿◈✿，以及加强产业链上下游的价值发现等ღ✿◈✿。在保持现 iFinDღ✿◈✿，平安证券研究所 有核心技术不断迭代ღ✿◈✿、改进和优化的基础上ღ✿◈✿，积极学习吸收ღ✿◈✿、研究和开发新产品ღ✿◈✿、新技术ღ✿◈✿，及时响应客户和市场需求ღ✿◈✿，补充和完善EDA产品和技术解决方案ღ✿◈✿，使得公司逐渐成为在产业链中发挥关键作用的重要平台ღ✿◈✿。 公司市场拓展与品牌建设成效明显ღ✿◈✿。作为国内EDA行业的领先企业ღ✿◈✿，华大九天致力于面向集成电路产业提供一站式EDA工具软件产品及相关服务ღ✿◈✿，EDA工具软件产品和相关服务已广泛获得客户认可ღ✿◈✿，与国内外主要集成电路设计企业j9九游会ღ✿◈✿，ღ✿◈✿、晶圆制造企业ღ✿◈✿、封装企业ღ✿◈✿、平板厂商建立了良好的业务合作关系ღ✿◈✿，并通过持续的技术优化和产品迭代稳定与深化客户合作ღ✿◈✿。目前ღ✿◈✿，凭借为各类客户提供多类型的软件产品和服务ღ✿◈✿，公司目前拥有全球客户近700家ღ✿◈✿，已在业内树立了良好的服务口碑和信誉ღ✿◈✿，这为公司开拓新市场ღ✿◈✿、达成新合作建立了优势ღ✿◈✿。经过多年发展ღ✿◈✿，公司目前已成为国内规模最大ღ✿◈✿、产品线最完整S货你是不是欠C了有肉ღ✿◈✿、综合技术实力最强的EDA企业ღ✿◈✿。公司现拥有“EDA国家工程研究中心”ღ✿◈✿、“国家企业技术中心”和“博士后科研工作站”ღ✿◈✿。2022年8月ღ✿◈✿，公司被认定为国家级第四批专精特新“小巨人”企业ღ✿◈✿。 投资建议及盈利预测ღ✿◈✿：根据公司的2024年年报和2025年一季报ღ✿◈✿，我们调整了公司的盈利预期ღ✿◈✿，预计2025-2027年EPS分别为0.41元（前值为0.60元）ღ✿◈✿、0.57元（前值为0.76元）ღ✿◈✿、0.81元（新增）ღ✿◈✿，对应4月30日收盘价的市盈率分别为291.1Xღ✿◈✿、209.1X和147.5Xღ✿◈✿。公司作为国内EDA行业的重要力量ღ✿◈✿，近年来正在加大在重点领域的技术研发ღ✿◈✿，模拟ღ✿◈✿、数字电路等一些重点技术节点正在接近国际先进水平ღ✿◈✿，在存储ღ✿◈✿、汽车电子设计工具方面的能力也得到了显著的提升ღ✿◈✿。后续随着国内芯片设计ღ✿◈✿、制造能力的提升ღ✿◈✿，包括公司在内的工具企业都有希望受益ღ✿◈✿。我们持续看好公司在国内EDA赛道的市场地位和成长潜力ღ✿◈✿，维持对公司的“推荐”评级ღ✿◈✿。 风险提示ღ✿◈✿：1）国际环境出现重大变化的风险ღ✿◈✿。2）政策扶持力度和方向变化的风险ღ✿◈✿。3）产品研发和市场化进度不及预期的风险ღ✿◈✿。

　　华大九天(301269) 2025年4月27日公司披露24年报ღ✿◈✿，24年实现营收12.22亿元ღ✿◈✿，同比增长20.98%ღ✿◈✿，市场份额稳居本土EDA企业首位ღ✿◈✿；归母净利润1.09亿元ღ✿◈✿，同比下降45.46%ღ✿◈✿；扣非归母净利润亏损0.57亿元ღ✿◈✿。单Q4公司实现营收4.79亿元ღ✿◈✿，同比增长29.13%ღ✿◈✿；实现归母净利润0.51亿元ღ✿◈✿，同比增长73.71%ღ✿◈✿。 经营分析 分业务来看ღ✿◈✿，24年公司EDA软件销售营收为10.92亿元ღ✿◈✿，同比增长20.71%ღ✿◈✿；技术服务业务营收为1.15亿元ღ✿◈✿，同比增长40.01%ღ✿◈✿；硬件ღ✿◈✿、代理软件销售及其他收入0.15亿元ღ✿◈✿，同比下降35.71%ღ✿◈✿。公司境外收入占比为4.72%ღ✿◈✿，收入同比下降13.32%ღ✿◈✿。 成本费用方面ღ✿◈✿，24年公司毛利率为93.31%ღ✿◈✿，较上年同期下降0.48pctj9九游会官方网站ღ✿◈✿。公司剔除股份支付费用后的销售/管理/研发费用率分别 0.03pct/0.57pct/6.61pctღ✿◈✿。截至24年末公司共有员工1,202人ღ✿◈✿，同比增加17.50%ღ✿◈✿，其中销售/技术人员同比增长17.95%/18.09%ღ✿◈✿。公司通过自研及收并购持续拓展产品矩阵ღ✿◈✿。模拟集成EDA方面ღ✿◈✿，24年公司新推出了版图寄生参数分析工具ADAღ✿◈✿、设计自动化Andesღ✿◈✿；存储电路EDA方面j9九游会官方网站ღ✿◈✿，存储电路快速仿真工具ALPS FS通过优化算法使得整体仿线%ღ✿◈✿；射频电路EDA方面ღ✿◈✿，ALPS RF支持GPU架构ღ✿◈✿，结合自主研发的高性能矩阵求解算法ღ✿◈✿，提速可达10倍以上ღ✿◈✿。公司拟通过发行股份及支付现金等方式购买芯和半导体控制权ღ✿◈✿，后者提供从芯片ღ✿◈✿、封装ღ✿◈✿、模组ღ✿◈✿、PCB板级ღ✿◈✿、互连到整机系统的全栈集成系统EDA解决方案ღ✿◈✿，支持Chiplet先进封装ღ✿◈✿，本次收购有助于公司实现全流程覆盖ღ✿◈✿，市场份额有望进一步提升ღ✿◈✿。 盈利预测ღ✿◈✿、估值与评级 基于公司年报情况ღ✿◈✿，我们预计公司2025~2027年营业收入为16.61/21.38/27.08亿元ღ✿◈✿，同比增长35.91%/28.68%/26.66%ღ✿◈✿；归母净利润分别为1.58/2.18/2.85亿元ღ✿◈✿，对应39.67/30.83/24.34倍PSღ✿◈✿，维持“买入”评级ღ✿◈✿。 风险提示 行业政策风险ღ✿◈✿；技术升级或产品创新不及预期ღ✿◈✿；市场竞争加剧ღ✿◈✿；下游半导体行业先进制程发展或研发投入不及预期ღ✿◈✿；收并购推进不及预期ღ✿◈✿。

　　华大九天(301269) 投资要点ღ✿◈✿： 公司发布了购买芯和半导体100%股权的收购预案ღ✿◈✿。 本次收购中ღ✿◈✿，公司计划通过向中国电子集团和中电金投发行股份募集配套资金ღ✿◈✿。目前中国电子集团通过公司第一大股东中国电子有限和第三大股东中电金投分别持有公司21.22%和12.66%的股权ღ✿◈✿。通过本次募资方案ღ✿◈✿，中国电子集团对公司的持股比例将进一步提升ღ✿◈✿，有助于巩固公司EDA国家队的地位ღ✿◈✿。 公司作为国内EDA领域龙头ღ✿◈✿，正在迎来基础软硬件国产化替代的历史机遇ღ✿◈✿。为此ღ✿◈✿，公司提出了要进行EDA的全流程ღ✿◈✿、全领域覆盖ღ✿◈✿，满足国产替代的需要ღ✿◈✿。由于EDA产业链长ღ✿◈✿、产品众多AI应用ღ✿◈✿。ღ✿◈✿，目前国产EDA工具仍然不全ღ✿◈✿，行业前十的公司基本保持着错位竞争ღ✿◈✿，公司通过收购可以快速进行产品补足ღ✿◈✿，加速发展壮大ღ✿◈✿，同时减少国内企业的重复投入ღ✿◈✿，增加资金利用效率ღ✿◈✿。此外ღ✿◈✿，从EDA全球三大巨头的成长路径上来看ღ✿◈✿，其都进行了一系列的收购ღ✿◈✿，才形成了如今的垄断优势ღ✿◈✿，因而对于EDA企业来说并购也成为了成长必经路径ღ✿◈✿。 芯和半导体是国内稀缺的EDA标的ღ✿◈✿。芯和半导体前身芯禾技术成立于2010年ღ✿◈✿，在2025年2月开启上市辅导ღ✿◈✿，2024年实现收入2.65亿元ღ✿◈✿，同比增长150%ღ✿◈✿，净利润4812.82万元ღ✿◈✿，实现扭亏为盈ღ✿◈✿，是EDA行业少数收入规模上亿且实现盈利的企业ღ✿◈✿，并在《射频系统设计自动化关键技术与应用》项目上获得了“2023年度国家科技进步奖一等奖”ღ✿◈✿。对比来看公司2023年实现收入10.10亿元ღ✿◈✿，净利润1.86亿元ღ✿◈✿，芯和的并表会带来明显的增量效应ღ✿◈✿。 从产品布局来看ღ✿◈✿，芯和半导体覆盖芯片设计ღ✿◈✿、封装ღ✿◈✿、系统到云的全链路电子系统设计仿真平台与解决方案ღ✿◈✿，定位于“系统集成设计”这一增量市场ღ✿◈✿，部分产品国际领先ღ✿◈✿，与中芯国际ღ✿◈✿、新思科技ღ✿◈✿、楷登电子ღ✿◈✿、三星等众多知名企业达成了长期稳定的合作关系ღ✿◈✿，并在全球500多家知名企业成功实现商用ღ✿◈✿。本次并购后ღ✿◈✿，公司将于芯和的仿真产品实现互补ღ✿◈✿，构建出从芯片到系统级的EDA解决方案ღ✿◈✿，打破EDA现有的集成电路芯片设计ღ✿◈✿、制造及封装市场规模的天花板ღ✿◈✿。 目前全球EDA行业整体保持了较高的景气度ღ✿◈✿。根据SEMI的数据ღ✿◈✿，2024年Q3全球EDA+SIP产业总计规模51.145亿美元ღ✿◈✿，同比增长8.8%ღ✿◈✿，总体保持了较高的增速水平ღ✿◈✿。其中EDA规模32.27亿美元ღ✿◈✿，同比增速8.0%ღ✿◈✿，亚太区域占比36%ღ✿◈✿，同比下滑-0.7%ღ✿◈✿。 在公司对芯和半导体发起收购的同时ღ✿◈✿，概伦电子也在3月27日发布公告ღ✿◈✿，开启对锐成芯微的收购事宜ღ✿◈✿。这意味着国内EDA行业集中度将持续提升ღ✿◈✿，同时头部企业有望进入收购加速期ღ✿◈✿。 上调对公司的投资评级至买入ღ✿◈✿。不考虑并购事宜带来的资金募集和股份变化的影响ღ✿◈✿，预计24-26年公司EPS分别为0.26元ღ✿◈✿、0.52元ღ✿◈✿、0.81元ღ✿◈✿，按4月8日收盘价116.30元计算ღ✿◈✿，对应PE为441.66倍ღ✿◈✿、222.15倍ღ✿◈✿、142.82倍ღ✿◈✿。考虑当前全球国际局势和美国对我们科技领域制裁的影响ღ✿◈✿，公司作为EDA龙头的地位重要性在持续提升ღ✿◈✿，此次的并购将更有助于公司实现全流程和全领域覆盖ღ✿◈✿，并进一步释放业绩弹性ღ✿◈✿。 风险提示ღ✿◈✿：国产化推进不及预期ღ✿◈✿；并购事宜的不确定性ღ✿◈✿。

　　华大九天(301269) 报告摘要 10月29日ღ✿◈✿，公司发布2024年第三季度报告ღ✿◈✿。24Q3公司实现营收3.00亿元ღ✿◈✿，同比增长27.69%ღ✿◈✿，实现归母净利润2067万元ღ✿◈✿，同比减少76.40%j9九游会官方网站ღ✿◈✿，归母扣非净利润1768万元ღ✿◈✿，同比增长395.75%ღ✿◈✿。2024年前三季度公司实现营收7.44亿元ღ✿◈✿，同比增长 16.25%ღ✿◈✿，实现归母净利润5855万元S货你是不是欠C了有肉ღ✿◈✿，同比减少65.84%ღ✿◈✿，归母扣非净利润-3356万元ღ✿◈✿。 营收增速回升ღ✿◈✿，研发投入持续高增长ღ✿◈✿。24Q3公司实现营收3.00亿元ღ✿◈✿，同比增速为27.69%ღ✿◈✿，继Q2单季度的-6.01%增速后ღ✿◈✿，单季营收重回较高增长区间ღ✿◈✿。公司持续加大研发投入力度ღ✿◈✿，24Q3公司研发费用1.93亿元ღ✿◈✿，同比增长40.40%ღ✿◈✿，持续高强度的研发投入ღ✿◈✿，也为公司新产品ღ✿◈✿、新技术的研发与迭代提供了坚实的支撑ღ✿◈✿。 产业合作ღ✿◈✿、院校推广加速推进ღ✿◈✿。今年7月ღ✿◈✿，公司宣布瑞萨电子已导入华大九天的EmpyreanSkipper？工具作为其版图管理方案ღ✿◈✿，以协助其更好解决超大规模设计的课题ღ✿◈✿。此次导入进一步印证了公司产品力的竞争力ღ✿◈✿。8月ღ✿◈✿，公司联合电子工业出版社ღ✿◈✿、人民邮电出版社等我国知名出版机构ღ✿◈✿，推出了两本基于华大九天EDA平台编撰的高校教材ღ✿◈✿。该书为电子工业出版社筹划的国产EDA系列教材中的一本ღ✿◈✿，而该套国产EDA教材经过甄选ღ✿◈✿，将分别纳入王阳元院士《集成电路系列丛书》中的IC设计卷和EDA卷ღ✿◈✿，陆续在各大高校ღ✿◈✿、科研机构及产业界推广ღ✿◈✿。 盈利预测与投资建议ღ✿◈✿：我们持续看好公司未来发展前景ღ✿◈✿。考虑到下游客户支出意愿波动ღ✿◈✿，以及公司今年以来降本控费持续取得较好成效ღ✿◈✿，我们对公司盈利预测做出调整ღ✿◈✿。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为12.29/15.75/19.69亿元（前预测值13.28/17.23/21.86亿元）ღ✿◈✿，归母净利润分别为1.05/2.18/3.27亿元（前预测值0.60/1.52/3.27亿元）ღ✿◈✿，维持“增持”评级ღ✿◈✿。 风险提示ღ✿◈✿：技术人员流失及技术人员成本上升风险ღ✿◈✿；产品研发与技术升级不及预期的风险ღ✿◈✿；EDA市场规模相对有限及高集中度导致的竞争风险ღ✿◈✿；投资并购开展遇阻或业务协同不顺带来的风险ღ✿◈✿；国际贸易摩擦的风险等ღ✿◈✿。

　　华大九天(301269) 事件ღ✿◈✿：10月29日ღ✿◈✿，华大九天发布2024年第三季度报告ღ✿◈✿，2024年前三季度实现营业收入7.44亿元ღ✿◈✿，同比增长16.25%ღ✿◈✿；实现归母净利润0.59亿元ღ✿◈✿，同比减少65.84%ღ✿◈✿；实现扣非归母净利润-0.34亿元ღ✿◈✿，同比减少280.88%S货你是不是欠C了有肉j9九游会官方网站ღ✿◈✿。其中3Q24单季度公司实现营收3.00亿元ღ✿◈✿，同比增长27.60%ღ✿◈✿，环比增长30.14%ღ✿◈✿；实现归母净利润0.21亿元ღ✿◈✿，同比减少76.40%自动化流程ღ✿◈✿，ღ✿◈✿，环比减少31.56%ღ✿◈✿。 营收稳定增长ღ✿◈✿，毛利率维持高位ღ✿◈✿。公司主要从事用于集成电路设计ღ✿◈✿、制造和封装的EDA工具软件开发ღ✿◈✿、销售及相关服务业务ღ✿◈✿，在EDA工具软件领域市场份额稳居本土EDA企业首位ღ✿◈✿，是国内规模最大ღ✿◈✿、产品线最完整ღ✿◈✿、综合技术实力最强的EDA企业ღ✿◈✿。3Q24实现营收3.00亿元ღ✿◈✿，同比增长27.60%ღ✿◈✿，环比增长30.14%ღ✿◈✿；实现归母净利润0.21亿元ღ✿◈✿，同比减少76.40%ღ✿◈✿，环比减少31.56%ღ✿◈✿，主要是由于公司计提了股份支付所致ღ✿◈✿。公司将以行业领先的技术优势奠定市场基础ღ✿◈✿。盈利能力来看ღ✿◈✿，公司3Q24毛利率为92.56%ღ✿◈✿，同比增长1.72pctღ✿◈✿，维持高位ღ✿◈✿。 持续加大研发力度ღ✿◈✿，推出多款新品巩固行业地位ღ✿◈✿。公司是国内最早从事EDA研发的企业之一ღ✿◈✿，是“EDA国家工程研究中心”的依托单位ღ✿◈✿。为确保自身的竞争力ღ✿◈✿，公司保持了持续高比例的研发投入ღ✿◈✿，在全定制设计领域和晶圆制造领域推出了一系列EDA新产品ღ✿◈✿：1）Andesღ✿◈✿：包括模拟设计自动化工具Andes-Analog和功率管设计自动化工具Andes-Powerღ✿◈✿，分别面向模拟电路设计和电源芯片设计ღ✿◈✿，大大加速迭代过程ღ✿◈✿；2）Optimusღ✿◈✿：面向平板显示电路设计ღ✿◈✿，通过优化图形形状降低了光学临近效应的影响ღ✿◈✿，通过提升光刻质量以提升产品良率j9九游会官方网站j9九游会官方登录ღ✿◈✿，ღ✿◈✿，有力地促进了平板电路设计向更小尺寸迭代ღ✿◈✿；3）Visionღ✿◈✿：以Geometry-Centric为核心ღ✿◈✿，通过分析图形在半导体制造各个工艺过程中的变化ღ✿◈✿，帮助确定版图中的热点图形ღ✿◈✿，为用户对工艺诊断分析提供全面支持ღ✿◈✿。 构建全球客户网络ღ✿◈✿，把握市场拓展优势ღ✿◈✿。作为国内EDA行业的龙头企业ღ✿◈✿，公司致力于面向集成电路产业提供一站式EDA工具软件产品及相关服务ღ✿◈✿，EDA工具软件产品和相关服务已广泛获得客户认可ღ✿◈✿，与国内外主要集成电路设计企业ღ✿◈✿、晶圆制造企业ღ✿◈✿、封装企业ღ✿◈✿、平板厂商建立了良好的业务合作关系ღ✿◈✿，并通过持续的技术优化和产品迭代稳定与深化客户合作ღ✿◈✿。目前ღ✿◈✿，凭借为各类客户提供多类型的软件产品和服务ღ✿◈✿，公司拥有包括Diodesღ✿◈✿、瑞萨电子ღ✿◈✿、理光微电子在内的全球客户600余家ღ✿◈✿，为公司开拓新市场ღ✿◈✿、达成新合作建立了优势ღ✿◈✿。 投资建议ღ✿◈✿：考虑下游需求节奏影响ღ✿◈✿，我们调整公司盈利预测ღ✿◈✿，预计24/25/26年公司归母净利润分别为1.17/2.23/3.34亿元ღ✿◈✿，同比增长-41.7%/90.9%/49.4%ღ✿◈✿，对应现价PE为457/239/160倍ღ✿◈✿。公司收入稳步增长ღ✿◈✿，工具类别逐步补全ღ✿◈✿，维持“推荐”评级ღ✿◈✿。 风险提示ღ✿◈✿：下游需求不及预期ღ✿◈✿；新产品开发不及预期ღ✿◈✿；市场竞争加剧ღ✿◈✿。

　　华大九天(301269) 投资要点ღ✿◈✿： 公司Q2收入增速放缓ღ✿◈✿，业绩短期承压ღ✿◈✿。2024Q2公司收入2.30亿元ღ✿◈✿，同比下滑6.01%ღ✿◈✿，较Q1下降了39.60PCTღ✿◈✿；Q2净利润0.30亿元ღ✿◈✿，同比下滑了51.80%ღ✿◈✿。公司2023H1收入占比提升ღ✿◈✿，给2024H1带来较大增长压力ღ✿◈✿。在国产化和行业景气度恢复的大背景下ღ✿◈✿，我们认为公司后续仍然发展值得期待ღ✿◈✿。 公司处于投入期ღ✿◈✿，人员增长和股权激励方面仍有较大压力ღ✿◈✿。上半年销售ღ✿◈✿、管理ღ✿◈✿、研发三大费用率总计增长了7.11PCT至111.92%j9九游会官方网站ღ✿◈✿。2023年是公司人员增速达到了40%ღ✿◈✿，因而2024年的人员工资方面压力也会相应提升ღ✿◈✿。2024H1股份支付费用达到1.00亿元ღ✿◈✿，全年预计总金额2.03亿元ღ✿◈✿，较2023年的0.056亿元明显增大ღ✿◈✿。 国产EDA厂商迎行业景气度提升和国产替代双重利好ღ✿◈✿。2024年电子产业景气度持续回升ღ✿◈✿，1-7月我国电子信息制造业累计收入增速7.9%ღ✿◈✿，较上年同期提升了11.7PCTღ✿◈✿。2024年ღ✿◈✿，随着华为手机芯片的技术突破和美国对华GPU芯片禁令的不断深入ღ✿◈✿，我国芯片自主化能力持续提升ღ✿◈✿，国产化替代的趋势日益明显ღ✿◈✿。 上市以后ღ✿◈✿，公司开始加速从点工具和局部领域向EDA全流程工具进行覆盖ღ✿◈✿，努力形成国产替代能力ღ✿◈✿，迎接市场发展机遇ღ✿◈✿。 公司外延式步伐加快ღ✿◈✿。2022年收购了从事存储器/IP特征化提取工具开发的芯達科技和数字前端的亚科鸿禹ღ✿◈✿，2023年投资了睿晶聚源及从事芯片相关EDA软件和IP开发的菲斯力芯ღ✿◈✿，2024年入股芯片数字前端形式化验证EDA软件供应商阿卡思ღ✿◈✿，并在7月入股两家投资基金ღ✿◈✿。 在研究成果方面ღ✿◈✿，2024年公司发布了全定制设计平台生态系统PyAetherღ✿◈✿、版图寄生参数分析工具ADAღ✿◈✿、基于GPU平台的单元库特征化提取工具Liberal-GTღ✿◈✿；7月瑞萨电子导入了公司的Skipper工具作为其版图管理方案ღ✿◈✿；2024年公司电路仿线款产品获得了汽车电子领域的ISO26262TCL3和IEC61508T2国际标准认证ღ✿◈✿；两本基于公司EDA平台编撰的高校教材获得出版ღ✿◈✿。 首次覆盖ღ✿◈✿，并给与公司“增持”的投资评级ღ✿◈✿。我们看好芯片领域国产化的趋势ღ✿◈✿，EDA作为其中最要的一环ღ✿◈✿，也将迎来产品替代的利好趋势ღ✿◈✿。这其中S货你是不是欠C了有肉ღ✿◈✿，公司作为国内EDA龙头ღ✿◈✿，正在形成从点工具和局部领域向EDA全流程工具覆盖的发展路径ღ✿◈✿，长期发展值得期 第1页/共18页 待ღ✿◈✿。预计24-26年公司EPS分别为0.45元ღ✿◈✿、0.60元ღ✿◈✿、0.92元ღ✿◈✿，按9月6日收盘价71.59元计算ღ✿◈✿，对应PE为160.44倍ღ✿◈✿、118.53倍ღ✿◈✿、77.77倍ღ✿◈✿。 风险提示ღ✿◈✿：国际局势发展的不确定性ღ✿◈✿；公司产品推进不及预期的风险ღ✿◈✿；短期高投入对业绩的拖累ღ✿◈✿。